Você compra um CDB que paga 110% do CDI. O banco que emitiu aquele papel estava disposto a pagar 118% para captar o dinheiro. A diferença ficou no caminho, e em nenhum documento da operação ela aparece com nome, percentual e valor em reais.
Isso é o spread. Não é ilegal, não é exclusividade do Brasil e não é irracional: distribuir produto financeiro custa dinheiro e alguém precisa ser pago por isso. O problema é outro. Entre todos os custos que corroem uma carteira brasileira, o spread da renda fixa é o único que você não consegue medir nem depois de ter pago.
Este texto explica como o spread funciona, mostra o único caso em que ele é público, e é honesto sobre o que não dá para saber. Se você quer a fotografia completa das camadas de custo de uma carteira, o ponto de partida é quanto você paga de verdade na sua carteira.
1. O que é o spread, em uma frase
Spread é a diferença entre a taxa que o emissor do título aceita pagar e a taxa que efetivamente chega até você depois de passar pela mesa de operações e pelo distribuidor.
O caminho de um CDB é sempre o mesmo. O banco precisa captar e define quanto aceita pagar. A mesa de renda fixa de uma corretora compra aquele lote. A área de distribuição aplica uma marcação sobre a taxa. O papel chega na sua tela já com a taxa reduzida. Você vê 110% do CDI e assina embaixo. Os 118% da origem nunca apareceram na sua frente.
A diferença entre o spread e as outras taxas da sua carteira é a visibilidade. Corretagem, custódia e taxa de administração aparecem em algum documento, ainda que em letra pequena e em um extrato que você precisa procurar. O spread não aparece porque ele não é cobrado de você: ele já está embutido no preço do papel quando o papel te é oferecido.
A analogia mais próxima é a casa de câmbio que anuncia zero de comissão. Não é mentira. A margem está na cotação, não na tarifa.
2. O único spread que você consegue enxergar
Existe um lugar no mercado brasileiro onde o spread é público, atualizado todo dia e disponível para qualquer pessoa: o Tesouro Direto. A plataforma divulga, para o mesmo título e no mesmo instante, um preço de compra e um preço de venda.
Em 1 de setembro de 2026, o Tesouro IPCA+ 2045 estava com preço unitário de compra em R$ 1.280,52 e preço de venda em R$ 1.254,17. Quem comprasse e vendesse o mesmo título no mesmo dia sairia com 2,06% a menos, sem que o mercado tivesse se mexido e sem pagar nenhuma taxa explícita.
Uma ressalva importante para não confundir as coisas: esse spread do Tesouro é custo de liquidez, o preço de o Tesouro Nacional se comprometer a recomprar o seu título todo dia útil. Ele não é comissão de assessor. Mas serve como régua. Se o spread mais transparente, mais regulado e mais líquido do mercado brasileiro custa 2% em uma ida e volta imediata, vale perguntar quanto custa o spread que ninguém publica.
Existe uma segunda régua, mais antiga. Em 2020, o Seu Dinheiro comparou o spread do Tesouro Direto, que atende o varejo, com o spread do mercado secundário de títulos públicos, onde negociam fundos e bancos: 0,12 ponto percentual no varejo contra 0,03 ponto percentual no atacado, quatro vezes mais para quem compra pequeno. Não encontrei atualização desse levantamento para 2026, então trate como ordem de grandeza histórica, não como número de hoje.
3. A regra de transparência existe. Ela não alcança o CDB
Desde 1 de novembro de 2024 está em vigor a parte mais dura da Resolução CVM 179. Ela obriga o intermediário a manter no site, em local acessível antes da decisão de investir, a descrição qualitativa e quantitativa de como ele é remunerado, e a enviar ao cliente um extrato trimestral com a remuneração auferida no período.
Essa regra é boa e foi conquistada com atraso. Ela também tem um limite que quase ninguém comenta.
A Resolução 179 é uma norma da CVM, e a CVM regula valores mobiliários: ações, ETFs, fundos, debêntures, LIG e COE. CDB, LCI e LCA não são valores mobiliários. São produtos bancários, supervisionados pelo Banco Central, e ficam de fora do escopo dessa resolução.
Junte as duas pontas. Os produtos mais vendidos da renda fixa brasileira no varejo, aqueles que aparecem em qualquer carteira de pessoa física com FGC como argumento de venda, são exatamente os que não estão cobertos pela regra que obriga a mostrar quanto o distribuidor ganhou.
Do outro lado da autorregulação a história é a mesma. O Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento, nos artigos 45, 47 e 48, exige informar de forma genérica que a instituição é remunerada pela distribuição. Ele não exige, em nenhum ponto, que o distribuidor mostre a taxa de origem do papel ao lado da taxa oferecida ao cliente. Procurei essa obrigação e ela não existe.
4. Não existe um número médio, e a ausência é a notícia
Antes de escrever este texto, procurei um levantamento que medisse o spread médio de distribuição de CDB, LCI, LCA, CRI, CRA ou debênture no varejo brasileiro. Procurei em relatórios da ANBIMA, em produção acadêmica e na imprensa especializada dos últimos anos.
Não existe.
A literatura brasileira sobre “spread” trata do spread bancário, a diferença entre o custo de captação do banco e a taxa que ele cobra em empréstimo. É outro assunto. Sobre a marcação aplicada na distribuição de títulos ao investidor pessoa física, não há estatística pública, nem oficial nem privada.
Isso tem uma consequência prática para você e uma consequência editorial para mim. Para você: qualquer número que apareça em uma peça de marketing dizendo que o spread fica entre tanto e tanto por cento é estimativa, não medição. Para mim: eu também não posso te dar esse número, e não vou inventar um para deixar o texto mais impactante.
O que existe documentado é o incentivo, não o preço. Uma reportagem do NeoFeed de abril de 2024 registrou que cerca de 95% do setor de assessoria de investimentos trabalha remunerado por comissão. Uma coluna do InfoMoney de julho do mesmo ano descreveu a mecânica do repasse: a corretora normalmente entrega ao escritório de assessoria vinculado cerca de metade do que arrecada, líquido de impostos. Isso comprova que o incentivo existe e é o padrão da indústria. Não diz quanto ele custa na sua carteira.
5. Como estimar o seu spread em uma tarde
Você não vai chegar ao número exato. Vai chegar perto o suficiente para decidir.
- Peça a taxa de emissão, por escrito. A pergunta é: qual é a taxa de emissão desse papel e qual é a taxa que está chegando para mim? Mensagem de WhatsApp e e-mail contam como registro. A resposta, e principalmente a ausência dela, já é informação.
- Compare a mesma emissão em plataformas diferentes. Mesmo emissor, mesmo vencimento, mesmo dia. Se o CDB do banco X para 2030 sai a 108% do CDI em um lugar e 113% em outro, a diferença não é oportunidade de mercado. É marcação.
- Exija o extrato trimestral de remuneração. Obrigatório desde novembro de 2024 para o que a CVM cobre. Se você nunca recebeu um, peça. A dificuldade em obtê-lo é um dado sobre a relação.
- Use o Tesouro Direto como régua de piso. A taxa de um título público de prazo parecido está publicada e é gratuita de consultar. Um papel de crédito privado precisa pagar mais que isso, e o quanto a mais é o que você está recebendo por assumir risco de emissor.
- Desconfie do CDB grande a 100% do CDI. Bancos grandes captam barato porque não precisam pagar caro. Quando um papel de banco médio chega até você a uma taxa parecida com a de um banco grande, a pergunta não é sobre o emissor. É sobre quem ficou com a diferença.
Depois de levantar os números, a conta do estrago no longo prazo já está pronta: a calculadora de custo mostra quanto uma diferença de taxa anual tira do seu patrimônio no prazo que você escolher. Um ponto percentual em vinte anos costuma surpreender quem nunca fez a conta.
6. O que fazer com a resposta
Spread não se elimina. Distribuição custa dinheiro, e quem distribui vai ser pago de alguma forma. O que dá para fazer é trazer o custo para a superfície, onde ele pode ser comparado e negociado.
A diferença que importa não é o tipo de registro de quem te atende, é de onde vem o dinheiro dele. Quando a remuneração sai de uma comissão embutida no produto, cada produto que entra na sua carteira vale um valor diferente para quem recomendou. Quando ela sai de um honorário que você paga, esse valor deixa de existir e a recomendação passa a ser só sobre a carteira.
Isso não torna ninguém mais inteligente nem mais honesto. Torna o interesse de quem te atende indiferente a qual produto entra na carteira, o que é uma coisa diferente e mais útil.
Para não restar dúvida sobre de onde eu falo: a Ocre Capital é uma assessoria de investimentos credenciada à XP, e o cliente escolhe como quer ser atendido, no modelo fee-based ou contratando a consolidação de investimentos pela estrutura de consultoria da XP. Em nenhum dos dois o que eu recebo depende de qual produto você compra. A exceção, que eu prefiro escrever a omitir, é que em seguros e câmbio a estrutura varia caso a caso e pode haver comissão do fornecedor. Quando há, o cliente sabe antes de contratar, e a tabela inteira de honorários está aberta em como funciona o atendimento.
Quer saber quanto é o seu?
Me mande o extrato ou a posição da sua carteira. Eu abro papel por papel, comparo cada taxa com a referência pública do dia e devolvo por escrito onde está o custo evitável. Sem custo e sem compromisso de virar cliente.
Perguntas frequentes
Spread na renda fixa é ilegal?
Não. É a remuneração de quem distribui o papel e é prática de mercado no mundo inteiro. O ponto do texto é a transparência, não a legalidade.
Dá para descobrir quanto eu paguei de spread no ano passado?
Parcialmente. Para os produtos que a CVM regula, o extrato trimestral de remuneração cobre desde novembro de 2024. Para CDB, LCI e LCA, não existe documento obrigatório que mostre isso, então a única via é comparar a taxa que você recebeu com a taxa de mercado da mesma data.
Comprar direto no banco emissor elimina o spread?
Não. A tesouraria do próprio banco também trabalha com margem, e no caso dos grandes bancos de varejo ela costuma ser maior, porque eles captam com facilidade e não precisam disputar o seu dinheiro com taxa.
O Tesouro Direto tem spread?
Tem, e é o único do mercado brasileiro que é publicado. Ele aparece como diferença entre o preço de compra e o preço de venda do mesmo título no mesmo dia, e representa o custo de o Tesouro garantir liquidez diária. Ele só é pago por quem vende antes do vencimento.
CDB de banco médio com taxa alta compensa o risco?
Depende do valor. O FGC cobre até R$ 250 mil por CPF por instituição, com teto global de R$ 1 milhão a cada quatro anos. Dentro do limite, o risco de crédito muda de natureza. Acima dele, a taxa alta está te pagando para assumir risco de emissor, e aí a comparação precisa ser com crédito privado, não com poupança.
Qual é o spread médio no Brasil?
Não existe essa estatística. Nenhuma entidade pública ou privada mede e divulga o spread médio de distribuição de renda fixa no varejo brasileiro. Quem cita um número está estimando.
Fontes
- CVM, marco regulatório da atividade de assessor de investimento, Resoluções 178 e 179, gov.br/cvm.
- Entrada em vigor do extrato trimestral de remuneração em 1 de novembro de 2024 e escopo da norma, InfoMoney.
- Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento, vigente desde 9 de maio de 2023, artigos 45, 47 e 48, anbima.com.br.
- Spread do Tesouro Direto e comparação com o mercado secundário institucional, Seu Dinheiro, 2020.
- Preços de compra e venda do Tesouro IPCA+ 2045 em 1 de setembro de 2026, Status Invest. As taxas oficiais e atualizadas estão em tesourodireto.com.br.
- Predominância do modelo comissionado no setor de assessoria, NeoFeed, abril de 2024.
- Mecânica do repasse de comissão entre corretora e escritório de assessoria, InfoMoney, julho de 2024.
- Selic em 14,00% ao ano, decisão do Copom de 5 de agosto de 2026. IPCA acumulado em 12 meses de 4,44% até julho de 2026, IBGE.
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